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21世纪经济报道记者王峰北京报道 在美股上市的民办学校上市公司，发布了一份份尴尬的公告。
近日，丽翔教育(NASDAQ:LXEH)公告称，该公司获得纳斯达克延期达到继续上市标准的同意。此前，其因公众股东不足400人，收到纳斯达克退市警告。
此前几天，在纽交所上市的第一高中教育停牌退市，其11月22日发布的最后一份公告称，退市原因为连续30个交易日低于1500万美元的全球平均市值。
《民办教育促进法实施条例》施行已经一年多，《条例》禁止以“协议控制的方式控制提供义务教育的民办学校以及提供学前教育的非营利性民办学校”。在境外上市的民办学校公司必须剥离相关业务或退市。
近期，多所港股民办学校上市公司发布截至2022年8月31日的年度业绩，在民办教育新政施行整整一年，即剥离义务教育学校一年后，这些上市公司过得怎样？
财报显示，多家公司的可持续经营业务均实现大幅增长，但一方面，与剥离前的总收入规模仍差距较大，另一方面，股价表现并无整体起色。这些公司将业务重点转向民办高中，除了自建学校外，还输出管理服务。
接下来的问题是，在人口结构和教育结构下，民办高中的市场空间还有多大，还能不能在资本市场讲出好的故事？
主营业务还剩下什么
剥离义务教育学校，让民办学校上市公司的业务规模受到重大影响。
丽翔教育此前只经营位于浙江丽水的莲都外国语学校这一所学校，该校设幼儿部、小学部和初中部。2021年9月1日，莲都外国语学校业绩剥离上市公司后，丽翔教育只剩下位于美国的高中部，以及2021年8月收购的青田县华侨国际学校，学生规模极为有限。
2021财年，丽翔教育仅实现收入3444万元，净亏损高达2.44亿元，同比由盈转亏。上半年，丽翔教育收入2275.2万元，净亏损为504.97万元。
博实乐教育(NYSE:BEDU)曾经运营及服务108所K12园校，其中包括8所双语学校、16所实验学校和84所幼儿园。如今，这些K12园校除了少数营利性幼儿园，其余学费收入都已被剥离。
近日发布的财报显示，截至2022年8月31日的2022财年，博实乐教育营收6.53亿元，而上一财年，包括义务教育学校业务的营收高达23亿元。
几家港股民办学校上市公司也经历了业务结构大幅调整。
天立国际控股(HK:01773)剥离了30家学校，包括小学、小初一贯制学校、小初高一贯制学校。过去的一个财年，由于这些学校的高中部尚未独立办学，天立国际控股已经没有学费收入。
博骏教育(HK:01758)曾在四川省运营13所学校，剥离后，目前只运营1所高中和1所营利性幼儿园。截至2022年8月31日，只有840名在读学生。该高中于2022财年开办，目前只有两个年级的学生。不过，近日发布的财报称，又一所幼儿园已转型为营利性幼儿园，有望并入财报。
成实外教育(HK:01565)剥离了17所学校，目前运营包括7所高中和2所高校在内的9所民办学校，其中2所高中是2022年刚刚开办的。
光正教育(HK:06068)剥离了15所学校，包括2所小学和13所小初高一贯制学校。自营学校全部剥离，也让光正教育在上一个财年失去了学费收入。
一年来，这些上市公司的巨额债务有所缓解，但仍是沉重负担。
截至2022年8月31日，天立国际控股的流动负债约16.09亿元，比去年减少约5.6亿元，主要是因为近10亿元债务的还款期限延长了2-5年。截至同期，天立国际控股账上现金约9.3亿元。
成实外教育财报显示，该公司的资本负债比，即银行及其他借款总额除以总权益，由2021年8月31日约153.7%增至2022年8月31日约179.2%。
光正教育的银行借款只有约3.73亿元，资本负债比为83.3%，比去年同期提高了53.2个百分点。但此外，光正教育给已剥离的受影响实体的银行借款做了大额担保，截至2022年8月31日还有约46亿元未偿还。
民办高中的市场空间
巨债压身，让民办学校上市公司的业务转型必须成本最低、路径最短。
举办民办高中是不约而同的选择，且一年来该业绩恢复态势明显。天立国际控股的综合教育服务业务收入2.76亿元，同比增长132.5%。重要驱动力在于，体系内的高中生入读人数为25524人，增加48.5%。
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