交易所债渐显投资价值

　　海通证券：近来交易所债市的跌幅超出我们的预期，我们认为其中的主要原因是，新股IPO重启后"打新"的收益率较高，四川成渝、中国建筑等首日涨幅超出市场预期，新股发行制度改革后又提高了网上认购中签率，"打新"收益率的提高刺激了债券持有人的抛售行为；同时股市的向好以及基本面转暖预期对债市形成较重的压力，并且在7月份，公司债发行重新启动，目前已经过会但尚未发行的公司债共有48家，发行总量将达到923亿元，因此，供给的增加也使交易所债市收益率受到较大的冲击。

　　相比银行间市场，交易所公司债回调幅度更深，我们认为其配置价值已经逐渐显现，配置型投资者可以逐步投资交易所企业债，在品种上宜选取有较深跌幅且可以回购的较高等级的债券，以便于通过回购进行"打新"来提高收益率。

　　调高化工行业评级

　　安信证券：在原有商品房去库存化后，进入6月份，全国商品房新开工面积出现迅速上升，6月份新开工面积约1.22亿平方米，同比大幅上涨11.88%，为12个月以来首次出现正增长。房屋新开工面积的回暖，必然带动如PVC、纯碱等基础化工产品的需求量。另外，新出口订单指数今年以来逐月稳步回升，表明外需正在逐月好转。我们判断，随着外需的好转，一系列与出口密切相关的化工子行业，如化纤、家具、鞋类等将迎来很好的投资机会。

　　鉴于以上两方面的原因以及今年以来化工板块相对大盘滞后的表现，我们认为未来化工产品的需求好转将逐步成为事实，二级市场化工板块存在补涨的机会，我们提高化工行业投资评级至领先大市-A。

　　市场泡沫将常态化

　　银河证券：流动性是2009年推升市场的重要力量，全年将维持充裕的流动性格局，而投资者的资产配置困境将使资产出现泡沫化。尽管经济出现较快回升，但基础并不稳固，因此适度宽松的货币政策不会发生转向，流动性充裕格局不会发生根本改变。我们预计今年M1同比增速为23%，M2增速为25%，全年新增人民币贷款将超过9万亿元，贷款余额增速可能会达到30%；在基础货币可能因为海外资金流入而被动增加的同时，货币乘数预计不会发生大的下降，货币供应充足。因此，充裕的流动性可能使下半年的估值泡沫得以常态化。

　　持续上升动力面临考验

　　长江证券：目前我国经济复苏有着与日本在1975年石油危机之后复苏相一致的路径。自2009年初期以来，之前经济周期扩张中所积累的财富，急剧在房地产和汽车市场释放。但是，刚性需求的释放使其具备很强的阶段性特质，在居民收入增长依然处在下滑的阶段，房地产市场的进一步繁荣依托于金融市场信贷的扩张，而二套房贷的限制究竟能否被最终执行以及其最终效应仍然需要观察。这也意味着，由房地产繁荣推升的经济复苏预期乃至资本市场持续上升动力面临考验。

　　因此，带动市场趋势上升的动力可能寄托于外需恢复的路径。但是我们以目前美国、欧元区经济的回升状态来分析，预期效应要远大于实质效应。这也意味着，与之前地产繁荣推升的资本市场快速上升相比，依赖外需恢复预期的动能相应较弱。基于海外经济工业生产去库存之后的反弹表明，对于中国经济行业的影响应该更多集中于生产领域，关注电子和化工。

　　外需复苏出口回暖